Saber cuánto vale una empresa es necesario en muchas situaciones: una venta, la entrada de un inversor, la salida de un socio, una herencia, un divorcio o un pleito. Y casi siempre la primera sorpresa es la misma: el valor que aparece en el balance no es el valor de la empresa. Le explicamos por qué y cómo se calcula.
Valor contable no es valor de mercado
El balance recoge los bienes por su coste histórico y no refleja la clientela, la marca, el equipo o la capacidad de generar beneficios en el futuro. Una empresa rentable suele valer bastante más que sus fondos propios; una empresa con pérdidas puede valer menos.
Los métodos más utilizados
Descuento de flujos de caja
Es el método de referencia. Proyecta el dinero que la empresa generará en los próximos años y lo trae al presente con una tasa que refleja el riesgo. Es el más completo, pero depende mucho de las hipótesis: crecimiento, márgenes e inversiones.
Múltiplos de mercado
Aplica a una magnitud de la empresa, normalmente el resultado de explotación antes de amortizaciones (EBITDA), el múltiplo al que se compran y venden empresas comparables. Es sencillo y muy usado en la práctica, pero hay que elegir bien las comparables y ajustar las particularidades de una pyme.
Valor patrimonial ajustado
Parte del balance y ajusta cada partida a su valor real: inmuebles a precio de mercado, existencias obsoletas, clientes incobrables, deudas ocultas. Es útil para sociedades patrimoniales o con poco beneficio.
Valor de liquidación
Es lo que se obtendría vendiendo los bienes por separado y pagando las deudas. Marca el suelo del valor y es relevante en situaciones de crisis.
Un ejemplo sencillo
Una pyme industrial tiene un EBITDA normalizado de 300.000 euros, una deuda financiera neta de 400.000 euros y unos fondos propios contables de 700.000 euros.
- Por múltiplos: si las empresas comparables se negocian a unas 5 veces el EBITDA, el valor del negocio sería de 1.500.000 euros. Restando la deuda neta, el valor para los socios sería de unos 1.100.000 euros.
- Por valor contable: los fondos propios son 700.000 euros.
La diferencia, 400.000 euros, es lo que vale la capacidad de la empresa de generar beneficios. Si un socio con el 25 % quiere salir, la diferencia entre un criterio y otro supone 100.000 euros para él.
Ajustes que marcan la diferencia
- Normalizar el beneficio: eliminar gastos personales, sueldos de socios fuera de mercado o ingresos extraordinarios.
- Dependencia del dueño: si la empresa depende de una persona, vale menos.
- Concentración de clientes: un cliente que supone la mitad de las ventas es un riesgo.
- Descuento por minoría: una participación minoritaria sin control puede valer proporcionalmente menos.
En resumen
El valor de una empresa no está en su balance, sino en su capacidad de generar beneficios y en sus riesgos. Una valoración bien fundamentada es la mejor herramienta para negociar o para defender su posición ante un juez. En nuestra página sobre valoración de empresas le explicamos cómo trabajamos. Y si la valoración es para comprar, conviene completarla con una due diligence financiera, que revisa las cuentas, las deudas ocultas y la calidad del resultado.
Preguntas frecuentes
¿Qué método de valoración es el mejor?
No hay uno único. Lo habitual es combinar el descuento de flujos con los múltiplos y contrastarlos con el valor patrimonial.
¿Cuánto tarda una valoración?
Normalmente entre dos y cuatro semanas, según la información disponible.
¿Sirve la valoración para un juicio?
Sí, si se elabora como informe pericial y el perito la defiende en el procedimiento.
Jimeno Abogados & Economistas
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